要点: 

• 债券收益率继续上升，但美元有所回落 
• 日元走强，澳元走弱 
• 黄金下跌，WTI原油上涨 
• 标准普尔 500 指数下跌 

今天影响市场情绪的两个主要因素是： 

• 不断上升的债券收益率 
• 对中国经济形势的担忧 

这两个方面是相互关联的，正如中国最近指示银行增加对人民币干预所表明的那样。此举可能涉及出售国债来支持这些操作，或至少减少对国债的购买。 

尽管长期收益率创下了新的年度高点，但今天的 USD/CNH 和更广泛的美元都出现了回调。这与当前的叙述相反，可以归因于股市的疲软，这在 USD/JPY 从 146.25 跌至 145.62 时尤其明显。早些时候在亚洲交易中，该对达到了今年的最高点 146.50，这引发了有关潜在干预的讨论。 

亚洲时段目前具有重要的市场动态，即将发布的日本 CPI 数据可能会显示通胀激增。这可能会在日元和债券市场上造成动荡。日本 10 年期国债目前交易在 0.65%，略低于本月早些时候的最高点。 

商品相关货币今天再次小幅下跌，部分原因是受澳大利亚就业报告疲软的影响。然而，跌幅很小，这表明卖家可能正在休息。 

与此同时，尽管最近存在经济担忧，但英镑仍保持强势。高通胀和不断上升的 gilt 收益率为英镑提供支撑，该货币在充满挑战的市场条件下连续第三天上涨。 

中国经济举步维艰：债务问题加剧，市场失望

最近有报道称，中国已指示银行加大对人民币的干预力度，市场将此视为信号，即类似 2015 年的大幅贬值可能性较小。 

与此同时，中国的问题进一步恶化。今天，我们了解到，中国信托公司中智正在考虑债务重组，这表明债务问题正在蔓延。此外，似乎中央政府不愿采取激烈措施。 

本周，我们看到了 PBOC 的意外降息，今天他们表示，他们的“审慎的货币政策将是精准而有力的”。然而，市场对中国谨慎的做法感到厌倦，并寻求采取更有力的行动。这种情绪加上关于中国可能禁止股票出售的讨论，使情况看起来很笨拙。 

公平地说，中国仍然有各种策略可用，尤其是考虑到目前的通货膨胀率为 0%。 尽管如此，市场和我都很快失去信心。最初，预计今年将是 COVID-19 大流行后中国强劲复苏的一年，但在每个关头，结果都令人失望。 

目前，市场对中国看法越来越悲观，这正在减弱我对全球增长和大宗商品的乐观情绪。 

真正的挑战在于债券市场，中国出售国债或停止再投资的潜在后果可能会对长期市场产生深远的负面影响。这可能已经在发生，这进一步复杂化了解读全球资本市场动态的任务。从技术角度来看，似乎没有任何重大障碍阻止 10 年期收益率达到 4.50%。因此，我们可以从此点出发，或等待美联储发出标志利率峰值的信号。 

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